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1H2023 业绩符合我们预期

公司公布1H2023 业绩：收入1.56 亿元，同比+12.21%；归母净利润0.06亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润21 万元，同比扭亏为盈；符合我们预期。

发展趋势

核心业务稳健增长，DEL 优势领先。1H2023，DEL 筛选业务收入4,140 万元，同比+11.64%，DEL 库定制2,760 万元，同比+19.92%。DEL 筛选方面，截至2023 年6 月末。公司已经筛选超过51 类靶点类型、几百个靶点，1H2023 筛选成功率达72%，筛选平均周期缩短至3 个月以内。DEL库建设方面，截至2023 年六月底，公司DEL 库小分子数量已突破1.2 万亿，并已扩展到共价化合物库等应用场景更为丰富的多样化合物库。通过系统化的库分子设计，增加合成分子骨架种类超过6,000 种，合成砌块接近40,000 种，适用于DEL 库的化学合成反应和途径已经升级到150 余种。

持续保持大力研发投入，新技术平台实力不断增强。1H2023，公司研发投入为4,258 万元，占收入比例为25.26%。核酸新药研发平台(STO)具备从寡核苷酸序列设计、特殊单体合成、递送分子合成到寡核苷酸链合成以及寡核苷酸缀合物合成的一站式服务。靶向蛋白降解平台相关技术(TPD)截至2023 年6 月底已经完成累计超过50 种新颖E3 泛素连接酶(大于100 个Protein Constructs(蛋白质构建体))的制备。同时，公司还司搭建了一站式从靶基因到新药临床试验申请阶段的药物优化体系，针对多种生物机制和靶点类别进行新分子发现和后续开发。

自研新药管线研发稳步推进。截至2023 年半年报，公司有4 个项目正在开展I 期临床(2023 年7 月，公司已正式结束HG146 多发性骨髓瘤适应症的I期临床)，其余3 个项目进展按研发计划进行。2 个项目已完成临床前候选化合物(PCC)提名，目前处于IND 申报准备阶段。2 个项目已完成在多个小鼠模型的体内药效模型验证，项目已处于候选化合物(PCC)筛选阶段。1 个项目处于先导化合物优化阶段，正在进行体内药效评估。

盈利预测与估值

由于公司业务仍在疫情后的恢复阶段且Vernalis 还在整合期，我们下调2023/2024 年净利润50.2%/18.8%至4,250 万元/8,635 万元。维持跑赢行业评级，我们下调目标价22.6%至17.80 元(DCF 估值法)，较当前股价有25.4%的上行空间。

风险

新药研发风险，新业务拓展不及预期，订单波动风险。

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